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中国金融:我国债券市场回顾与展望

www.ighdhair.com2020-03-06

Source:China Financial Journal

Author | Research Group of Financial Market Department of工商局

Article | 《中国金融》 2020 Issue 2

Guideration:2020年,债券市场将不断完善市场体系,优化市场结构,创新市场机制,为“六个稳定”和全面建设小康社会创造更好的市场环境

2019。面对国内外风险上升的复杂局面,债券市场作为经济金融体系的重要组成部分,在各监管机构和市场参与机构的共同努力下,认真落实了金融供给方面的结构性改革要求,在服务实体经济、防范和控制金融风险、深化金融改革等方面发挥了重要作用。

2019年债券市场回顾

2019年债券市场长期良好趋势逐渐显现。债券市场继续扩张,市场体系继续完善。市场将继续在优化资源配置中发挥决定性作用。首先,债券市场规模不断扩大,有效满足了各种经济实体的直接融资需求。近年来,中国债券市场的快速发展,在优化实体经济融资结构、满足实体企业资本需求方面发挥了重要作用。根据风能数据,截至2019年底,债券市场余额为97.10万亿元,同比增长13.2%,成为全球第二大债券市场。至于政府债券,2019年将发行4.16万亿元,同比增长13.5%。地方债券发行4.36万亿元,同比增长4.7%,为积极财政政策的实施提供了强有力的金融支持。

在公司债券方面,2019年1月至11月,协会新增融资21.23万亿元,其中公司债券融资2.87万亿元,同比增长28.1%,占协会新增融资的13.5%。它是实体企业除贷款以外的第二大融资来源。二是有效支持民营企业和制造业融资。2019年,债券市场将不断提升对实体经济的服务水平,推动民营企业融资环境不断改善。民营企业发行的债券利率将下降约150个基点;年复一年。推动先进制造业快速发展,全年制造业债券发行规模1.1万亿元,同比增长17.1%。第三,债券市场的交易活动持续改善。

2019年,债券市场现金债券交易量为213.49万亿元,同比增长42.4%。质押式回购匿名点击业务(X-Repo)、现金债券匿名点击业务(X-Bond)等交易方式进一步提升债券市场流动性。债券市场交易活动继续增加,深度和广度继续扩大,有助于促进债券市场的合理定价和价格发现。第四,债券市场基础设施不断完善。

2019年,监管机构出台了一系列政策措施,提高银行间市场和交易所市场的效率,完善债券转售机制,统一各类债券品种的信息披露制度,扩大商业银行进入交易所市场的市场范围,有效提高市场效率,激发市场活力。第五,债券市场的投资者结构更加多元化。2019年,财政部将通过商业银行场外交易市场推动地方政府债券的发行。地方债券投资者群体将进一步扩大到个人投资者和中小机构投资者,发行场外地方债券102.8亿元。海外投资者债券持有规模显着扩大,2019年底达到1.88万亿元,同比增长24.5%。多元化投资者结构有利于构建更加完善的收益率曲线结构,促进债券市场长期健康发展。

债券市场越来越适应可持续发展。

2019年,由于经济低迷和企业盈利能力下降,债券市场的风险敞口趋于正常化。全年违约债券178只,总额1424亿元,同比增长17.7%。2019年

三是完善债券市场违约处置机制。2019年,监管机构将采取多种措施完善违约债券处置机制,包括完善违约债券相关管理制度,畅通违约处置司法救济渠道。发布《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》,通过行政通知澄清一些基本原则和事项;发布处置债券违约的具体准则,以便投资者、发行人和中介机构能够找到一个公平和透明的快速处置机制;在银行间市场引入投资者保护制度,包括交叉保护、财务指标承诺和控制权变更,有利于妥善处理债券违约后的纠纷。

第四,我们将加大对债券市场违法行为的惩罚力度。自《关于进一步加强债券市场执法工作的意见》发布以来,监管机构进一步加大了对银行间和交易所债券市场非法信息披露、内幕交易、操纵证券市场等违反证券法行为的打击力度,对市场造成了强烈冲击,促进了市场发展环境的不断改善。

债券市场蕴含着巨大的发展潜力。

2019年,债券市场将坚持以改革为动力,适应新形势,把握新特点,逐步推动形成全方位、多层次、宽领域、有竞争力的市场体系,为债券市场持续健康发展奠定坚实基础。一是利率市场化改革继续推进。中国人民银行不断完善贷款市场(LPR)利率形成机制,强化LPR定价应用,畅通市场化利率传导渠道,促进企业融资成本降低,进一步拓宽债券市场和贷款市场利率传导渠道,为加快我国利率市场化改革进程发挥了重要作用。

2019年,债券市场将发行基于LPR的浮动利率债券,进一步落实深化利率市场化改革的要求。

第二,中国债券市场已经被纳入主要国际指数。2019年4月,彭博宣布,人民币计价的政府债券和政策性金融债券将在未来20个月被纳入彭博-巴克莱全球综合指数,权重为5%-6%。2019年9月,摩根大通宣布,人民币计价的政府债券将于2020年2月纳入全球新兴市场政府债券指数,权重上限为10%。相关国际指数融入国内债券市场,推动全球主要基金公司和资产管理公司,尤其是被动基金,深入参与中国市场。

三是进一步推动债券业务的发展。自债券发行以来,债券市场的双向开放速度加快。2019年2月,债券通一级信息平台正式启动,进一步丰富了境内外债券投资者的交易渠道和渠道。截至2019年11月底,该债券已募集到来自全球31个国家和地区的1533家境外机构投资者,1-11月累计成交额2.35万亿元,同比增长190.7%。

第四,建立人民币债券的国际价格基准。2019年,财政部、中国人民银行在中国香港、中国澳门等海外市场发行人民币国债150亿元,央行票据1700亿元,不仅为海外投资者提供了更好的离岸人民币投资产品,也为其他中国企业发行境外人民币债券融资奠定了收益率基准,有效推动了人民币国际化。在全球发行并在新加坡交易所上市的“中国债务-工行人民币债券指数”,对于扩大中国金融业对外开放、吸引国际资本投资、促进资本融资下人民币的使用具有积极意义。

第五,资产证券化业务发展迅速。2019年,共发行资产证券化产品近4100种,总金额2.35万亿元。创新产品如首个单周期资产消费贷款资产支持系统、联合办公资产支持系统、供水/供电/供热资产组合费收益权ABN、资产支持专项计划交换信用保护

债券市场为“六稳”服务的功能将更加突出。

中央经济工作会议提出到2020年要全面做好“六个稳定”工作,坚持“稳中求进”的总基调,保持经济运行在合理范围内。债券市场为“六稳”服务的功能将更加突出。

第一,继续支持民营经济和中小企业,进一步稳定就业和对外贸易。债券市场将继续大力支持民营经济和中小企业在推进供给侧结构改革、建设现代经济体系、稳定就业和对外贸易中发挥重要作用。完善民营企业和中小企业债券融资支持体系,完善信用增级支持体系,丰富投资者群体,努力营造良好的融资环境。

二是注重防范和化解重大风险,进一步稳定金融。债券市场将继续完善风险监控机制,丰富风险管理工具,完善违约处置机制,畅通违约和法律攻击司法救济渠道,不断提高防范和化解重大金融风险的能力。

第三,继续对外开放,进一步稳定外资。债券市场作为对外投资的重要渠道,将继续通过加强债券市场互联互通、推动人民币债券纳入更多全球指数、推进信用评级和债券承销领域的开放等措施,吸引更多国际投资者参与中国债券市场,促进对外投资对经济的持续影响。第四,继续满足实体经济的融资需求,进一步稳定投资和预期。2020年,中国将保持稳定的货币政策,灵活适度,加强反周期调整,保持合理充足的流动性,促进货币信贷和社会融资增长,适应经济发展。债券市场作为社会融资的重要渠道,将通过稳步扩大市场规模、不断完善市场供给结构、不断提升创新能力等措施,为实体经济提供稳定、可持续的融资环境,进一步稳定投资,稳定市场预期。

债券市场将在实施积极的财政政策方面发挥更大的作用。

2019年中央经济工作会议指出,积极的财政政策应大力提高质量和效率,更加注重结构调整,稳健的货币政策应灵活适度,保持合理充足的流动性。在大规模减税、减费和财政收入增速放缓的背景下,债券市场将在2020年积极财政政策的实施中发挥更大的作用。

首先,政府债券的发行将会增加。政府债券,特别是地方政府特别债券,是稳定基础设施、投资和增长的重要资金来源。2020年,政府债券和地方债券的新发行规模将保持在较高水平。同时,财政部门将充分发挥中央转移支付和地方政府专项债务融资功能,引导资金投向具有乘数效应的先进制造业、民生建设、短期基础设施等领域。促进工业和消费的“双升级”。

其次,本地债券将继续以较快的速度发行。2019年11月27日,国务院提前下达了2020年新增专项债务1万亿元的额度。财政部要求各地尽快按规定对特定项目实行专项债券限额,并尽早发行和使用债券,确保债券在年初使用取得成效。地方债券仍将以相对较快的速度发行,从而尽快形成对经济的有效提振。

第三,进一步完善地方发债管理。地方债务管理改革将着眼于坚决防范和化解重大风险、为地方政府规范借贷打开“大门”、确保金融可持续发展的目标。它将加强政府收益率曲线的构建

二是加大对民营企业的融资支持。债券市场将继续大力支持符合条件的民营企业发行融资债券,降低发行可转换债券的门槛,支持发行募集资金用于民营企业救助基金的债券。积极探索建立高质量民营企业增信增信新机制,进一步创新和发展民营企业债务融资支持工具,以市场化方式增加对民营企业融资支持的信任。引导投资者客观看待民营企业债券违约,提高民营企业融资容忍度,进一步降低民营企业综合融资成本。

第三,提高先进制造业的服务水平,帮助建设一个强大的制造业国家。债券市场将进一步支持制造业企业增加直接融资,推动传统制造业转型升级,继续为高新技术制造业企业提供融资支持,加大对传统制造业转型升级的融资支持,帮助智能制造、绿色制造、服务制造等新型制造模式更好更快发展。

完善债券市场金融风险防控机制。

2020年,世界经济增长将继续放缓,国内经济下行压力将加大,债券市场违约压力将继续存在。因此,必须高度重视风险防范。首先,增量风险将继续受到严格控制。债券市场将通过完善信用评级体系、发展高收益债券市场等措施,不断提高风险识别的灵敏度,严格控制市场增量风险,有效防范系统性风险,同时为企业提供强有力的金融支持。

二是进一步规范信用债券信息披露。2019年12月,监管机构进一步明确了信息披露、中介机构信息披露、公司债券发行及存续期监督管理的总体要求。进一步规范信用债券信息披露,促进信息披露规则的统一,提高信息披露质量,增强风险调查的针对性和违约风险的动态监控能力。

第三,信贷违约处理机制将进一步完善。继续推进债券违约处置机制的市场化和法制化,完善违约前风险防范和处置机制,实现债券违约风险的早期发现、早期识别和早期处置。注重债券违约处置的公平原则,完善庭外重组方式,构建多层次违约纠纷解决机制,形成非诉讼方式和诉讼方式的多层次违约纠纷解决机制。

第四,信用违约的司法追索和法律攻击渠道将进一步畅通。在债券受托人制度安排的基础上,投资者权益保护成本将降低,违法违规成本将依法增加。债券发行人及其相关人员的责任以及债券服务机构检查和控制投资者利益保护的责任将得到严格履行。将坚持权利与责任相一致的原则,敦促责任方尽职尽责地回到原来的位置。全面加强债券纠纷多元化解决,构建债券纠纷调查预警机制,拓宽投资者表达诉求和权利救济渠道,促进投资者保护合力形成。

债券市场深化金融改革的能力将继续增强。

2020年,债券市场将按照中央经济工作会议关于深化经济体制改革、加快高标准市场体系建设的要求,继续提高改革能力和服务水平。一是债券品种进一步丰富和完善。为了进一步支持生态文明建设

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